John Boyle O’Reilly Con la reciente publicación de cifras al 4T11, resulta interesante utilizar un enfoque distinto al tradicional para seleccionar emisoras en función de su “valor”, atendiendo escenarios de mayor plazo. Para entender el significado y diferencias entre los múltiplos de crecimiento vs. los de valor razonemos lo siguiente: suponga que le propongo invertir en una de dos acciones de un mismo sector, en este caso comercio. La primera es una pequeña miscelánea ubicada en una colonia de clase media baja con un inmueble descuidado. No obstante, su generación de ingresos (ventas) ha sido muy alta desde que inició su operación y se prevé continúe así. La segunda empresa (opción), es una cadena comercial de prestigio, con presencia en todo el país y con varios años ya en el mercado. No obstante, por diversas razones sus ventas no han sido buenas, incluso tuvo pérdidas recientemente. ¿Cuál acción decidiría comprar?…
La respuesta es ¡Cualquiera de los dos! Por ahora no se trata de discutir los fundamentales de cada empresa, simplemente señalar que si usted se decidió por la 1ª empresa, seguramente consideró con mayor “peso” la importancia de los flujos de efectivo, la generación de utilidades a corto plazo. Es decir, usted consideró (consciente o inconscientemente los múltiplos Precio/Ventas, Precio/Flujo, Precio/Utilidad o FV/Ebitda), aquellos en los que intervienen justamente las variables económicas de flujo y que se miden en período de 12 meses. Esto significa preferir una inversión de menor plazo. Si por el contrario, usted prefirió a la 2ª empresa, es porque consideró más importante los activos de la empresa, los inventarios, la marca, etc. usted se refirió al múltiplo Precio / Valor en Libros o Valor Contable o al VM/VS que hoy comentamos nuevamente, su visión fue de mayor plazo. Las cifras son conocidas y no estimadas.
