Además, Soy Empresario en Bolsa

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 Hoy es el primer día del resto de nuestras vidas.
Anónimo.

CONGRUENCIA CON HORIZONTE A MAYOR PLAZO

A casi tres meses para que finalice el año, resulta poco importante un pronóstico para los índices bursátiles y precios objetivos a finales del 2019 si somos congruentes con una visión a mayor plazo. De esta manera, presentamos en esta nota nuestro primer pronóstico para el Índice de Precios de Precios y Cotizaciones (IPC) para finales del 2020.  Como cada año, nuestro primer pronóstico será sujeto a una revisión en cuanto se conozca la información financiera completa del 2019 (febrero 2020).

 SUPUESTOS

El pronóstico resulta especialmente retador ahora, dado un contexto local e internacional de alta incertidumbre. No obstante, suponemos que en México la economía recuperará algo de crecimiento y las tasas de interés se mantendrán a la baja, en línea con las tendencias internacionales, aunque con niveles mayores que impida una salida masiva de inversiones. Esperamos también que la estructura de deuda en general de las principales empresas del IPC se mantenga sin cambios importantes y que se concrete de manera favorable en un nuevo tratado comercial con Estados Unidos (T-MEC). Otro de los supuestos relevantes es el crecimiento de resultados operativos (Ebitda) promedio en el año para las empresas del IPC del 5.0% (acorde con la expectativa de mejora económica). Tras haber observado un múltiplo FV/Ebitda de 8.3x hace unas semanas y ahora de 8.8x, suponemos que los inversionistas podrían sentirse cómodos participando en el mercado a finales del 2020 con un FV/Ebitda de 9.25x, múltiplo aún menor al promedio de los últimos cinco años de 10.1x. Con estos supuestos, el nivel del IPC alcanzaría 49,500 pts. equivalente a un 13.7% por arriba del nivel actual de 43,500 pts. (Anexamos la matriz de variables de crecimientos operativos y múltiplos probables para finales del 2020).

RIESGOS

Independientemente al contexto de desaceleración económica global y a la guerra comercial entre China y Estados Unidos, el principal riesgo local atiende a la posibilidad de una nueva baja en la calificación de la paraestatal Pemex, por parte de una segunda institución especializada (Moody’s, S&P o RH Rating pues Fitch ya lo hizo) que pudiera propiciar una salida importante de flujos del país. Algunos especialistas consideran que la posibilidad es real, pues el presupuesto de Pemex presentado para el 2020 parece un tanto justo. Nuestro supuesto del pronóstico para el IPC NO CONSIDERA ESTE POTENCIAL RIESGO.

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 Todo necio confunde precio con valor.
W. Buffett.

 Valuación versus Precio

Un ejercicio indispensable para identificar oportunidades al momento de decidir “Ser Empresario en Bolsa”, además de atender los fundamentos y perspectivas de una empresa, es conocer su valuación (“Empresas extraordinarias con Valuaciones Atractivas”). A diferencia del precio, la valuación de una empresa reconoce el potencial futuro que ofrece la empresa al relacionar precios de mercados con estimaciones de flujos de efectivo, resultados operativos, utilidades netas y/o capital contable. Existen distintos modelos de valuación de empresas, el empleo de múltiplos es de lo más común.

En mínimos de 10 años

Comparar múltiplos es una manera de reconocer momentos atractivos de inversión. Los comparativos de cualquier variable se llevan a cabo en tres niveles (“La T de Análisis”):

1. Sectorial. Comparando los múltiplos de un índice contra índices similares de otros países (se recomienda que sean de la misma categoría o con características económicas y fundamentales similares.
2. Tiempo. Comparando un mismo índice o empresa sus comportamientos históricos; si el índice en su composición o la empresa se ha “transformado” demasiado en el tiempo se recomienda cuidado en su interpretación.
3. Integral. Comparando o entendiendo el efecto potencial del múltiplo en el tiempo (futuro) frente a escenarios de mayor crecimiento, endeudamiento o competencia potencial.

Para pacientes

La presente nota ofrece un comparativo de múltiplos en 10 años del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC). El índice bursátil presenta hoy múltiplos P/U y FV/Ebitda mínimos en 10 años. Es un plazo importante pues incorpora el impacto de la crisis global del 2008-09. La historia demuestra que para horizontes de mayor plazo (2-3 años), las valuaciones actuales resultan atractivas. Sin embargo, las valuaciones deberán ser “impulsadas” por catalizadores que ayuden a mejorar el crecimiento de las empresas. Una tendencia de baja en tasas de interés y otros estímulos que incentiven el gasto y la inversión serían sin duda de gran ayuda. El regreso de los precios podría ser fuerte y rápido dejando pasar oportunidad para quien busca el “momento ideal”.

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 “Los inversionistas más exitosos no son los más inteligentes, son los más disciplinados”.
 Buffett.

En épocas inciertas

En épocas de mayor incertidumbre (digo mayor, porque la incertidumbre es una constante), en que los precios de las acciones observan caídas muchas veces irracionales (injustificadas o en exceso), es completamente natural que los participantes manifiesten preocupación y temor. Ello resulta peligroso pues puede originar que se tomen decisiones equivocadas. Un ejercicio muy sano en escenarios de esta índole, es recordar: ¿por qué decidió en su momento ser inversionista en Bolsa? Hagamos un repaso juntos y dejemos que la disciplina y paciencia hagan lo suyo a nuestro favor.

1. Decidió ser empresario de una manera distinta:

Cuando usted invirtió en una compañía, se convirtió en dueño proporcional de ella y socio de individuos sumamente exitosos en el mundo de los negocios (Jeff Bezos, Bill Gates, Tim Cook, Carlos Slim, Warren Buffett, etc.). Entendió que no era un juego de apuestas, un casino o un tema de suerte. La historia ha demostrado que las empresas sólidas se adaptan y superan inconvenientes, y con el tiempo difícilmente pierden. Las acciones de estas empresas a mayor tiempo van a subir. No se distraiga por lo que pase en el corto plazo. No espere a tener ganancias diarias, estas se acumulan poco a poco con el tiempo. Los mayores creadores de patrimonio han sido empresarios y/o inversionistas. No ha habido deportistas, actores, cirujanos, abogados y mucho menos traders.

2. Ha demostrado ser la mejor fuerte de creación de patrimonio:

Usted sabe que a pesar de épocas y eventos históricos complicados (guerras, crisis financieras, asesinatos de presidentes, atentados terroristas, desastres naturales), la inversión bursátil ha sido la alternativa más rentable. En una muestra de 18 países, sus índices accionarios superaron en casi 20 veces (2,000%) los rendimientos de los bonos. La gráfica siguiente ilustra cómo cualquier inversionista que vivió una época difícil en Bolsa en Estados Unidos, en el tiempo recuperó y vio crecer por mucho su inversión inicial.

3. Para disminuir riesgos a través de la diversificación:

Ya sea con diferentes empresas o a través de un Fondo como SNX (que ofrece por sí mismo la diversificación), el considerar una alternativa de este tipo, incluso en una menor proporción en función de su perfil, es siempre la mejor forma de disminuir riesgos.

4. Porque no puede saber cuándo es el momento justo:

Usted comete un terrible error si deja de participar porque cree que sabrá cuándo es el mejor momento para comprar o vender. Usted sabía que solo se preocuparía por saber que las empresas de las que usted es dueño mantienen buenos fundamentos.

5. Sabe que no hay lugar para ser emocional:

Como usted sabía que la volatilidad y los ciclos forman los mercados, aceptó y entendió que no es un lugar para las emociones. Warren Buffett señaló: “Algunas personas no deberían poseer acciones en absoluto porque simplemente se preocupan demasiado con las fluctuaciones de precios. Si van a tomar decisiones equivocadas porque sus acciones caen, no debería tener una acción en absoluto”. Recuerde que los ingredientes de éxito en Bolsa son: conocimiento, metodología integral, disciplina y paciencia.