Además, Soy Empresario en Bolsa

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“La llave del éxito es el conocimiento del valor de las cosas”

John Boyle O’Reilly

Como hemos venido señalando, el menor desempeño este año del Índice de Precios y Cotizaciones frente a otros mercados accionarios como EUA (acumula avance de 20.0%) atiende a factores locales e internacionales. SI bien los internacionales se han estado resolviendo de manera favorable, influyendo positivamente, el IPC no logra un mayor avance debido a las recientes cifras de menor dinamismo económico. No será hasta que se perciba una mejor condición de crecimiento económico local de potencial beneficio para los resultados en general de las empresas en Bolsa (al 1er  semestre ’13 registraban una disminución del 10.0% en resultados operativos) que una mayor demanda en nuestro mercado se podrá presentar. Es probable que dicha mejora se observe hasta el 1S14 (abril) cuando un gasto normalizado del “Nuevo Gobierno” y una base de comparación “fácil” contribuyan a un mayor ánimo de inversionistas. No obstante, la posibilidad de un mejor cierre bursátil (no espectacular) sigue siendo alta al anticipar una nueva reducción en la tasa de interés local (Cete) hacia el 25 de octubre, la aprobación final de reformas (fiscal y energética) y la tradicional mayor demanda de fin de año cuando los inversionistas reestructuran portafolios para el siguiente ciclo anual. A partir de esta participación, las estimaciones de crecimientos de nuestro análisis corresponden ya al 2014.

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“La llave del éxito es el conocimiento del valor de las cosas”

John Boyle O’Reilly

Como hacía tiempo no sucedía, una notoria cantidad de eventos previstos tanto locales como internacionales que se desarrollarán a lo largo del mes patrio anticipan nuevos capítulos de volatilidad en los mercados financieros. En México, el desarrollo de la agenda del Periodo Ordinario de 120 días del Congreso de la Unión captará la atención. Además de las Reformas de Educación, Energía y Hacendaria, se trataran temas de Leyes Secundarias y Nombramientos en Organismos importantes. Hacia finales del mes, se esperan noticias sobre la evolución de programas de reestructuración en sectores de Vivienda y Telecomunicaciones (Maxcom). Por otra parte, comienzan a publicarse los Precios Objetivos por emisoras al 2014. A nivel internacional, el potencial conflicto militar en Siria encabezado por EUA, el inicio de retiro de estímulos y techo de endeudamiento en el país vecino del norte en función de su propia evolución económica, las elecciones presidenciales en Alemania el 22 de septiembre estarán en el radar de los inversionistas. Todo lo anterior, en un mes tradicionalmente “débil” en sus resultados debido al “cierre de libros” que muchos fondos de inversión internacionales llevan a cabo al coincidir el término de su año fiscal. En esta ocasión ponderamos con mayor peso el crecimiento operativo esperado y las valuaciones.

CONTENIDO: Cada 15 días identificamos las 15 emisoras de una muestra total de 63 que presentan la mejor combinación de 10 criterios fundamentales en el proceso de selección de emisoras los cuales se ponderan a partir del contexto del mercado. No se incluye una sugerencia de distribución de valores para la conformación de un portafolio ni tampoco momentos oportunos de participación es un ejercicio fundamentado de SELECCIÓN.

Fuente: BMV / Consenso de Mercado

 

Fuente: BMV / PU5A: Promedio últimos cinco años /Otros cualitativos: 1 Muy Positivo; 2 Positivo; 3 Neutral; 4 Negativo; 5 Muy Negativo  Abreviaciones: FV (Firm Value) = Precio de Mercado + Deuda Neta + (Interés Minoritario * P/VL)  Ebitda (Earnings Befote Interest, Taxes, Depreciation & Amortization): Utilidad Operativa + Depreciación/ x = Veces.

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“La llave del éxito es el conocimiento del valor de las cosas”

John Boyle O’Reilly

Estos días, comienza a publicarse la información financiera corporativa correspondiente al 2T13 tanto en México como en EUA. En ambas economías, se esperan resultados con avances muy débiles e incluso negativos. Para el país del norte, de las 500 empresas que conforman el Índice S&P se anticipan avances promedios anuales de 2.0% en Utilidades netas y del -0.9% excluyendo al sector bancario. En México, las 35 empresas que conforman el Índice de Precios y Cotizaciones observaran en sus resultados operativos (Ebitda) disminuciones cercanas al 2.0% en promedio ponderado. Con estos pobres crecimientos, las valuaciones (múltiplos) conocidas del mercado no mejoran y por lo tanto no se percibe mayor demanda de participantes. Queda sólo esperar si al momento de la publicación, las empresas comentan algunas guías más positivas sobre la segunda mitad del año, además de identificar algunos casos (menores) en donde si existirán crecimientos de interés. Mientras tanto, la volatilidad seguramente continuará.

 

CONTENIDO: Cada 15 días identificamos las 15 emisoras de una muestra total de 63 que presentan la mejor combinación de 10 criterios fundamentales en el proceso de selección de emisoras los cuales se ponderan a partir del contexto del mercado. No se incluye una sugerencia de distribución de valores para la conformación de un portafolio ni tampoco momentos oportunos de participación es un ejercicio fundamentado de SELECCIÓN.

 

 

 

Fuente: BMV / PU5A: Promedio últimos cinco años /Otros cualitativos: 1 Muy Positivo; 2 Positivo; 3 Neutral; 4 Negativo; 5 Muy Negativo  Abreviaciones: FV (Firm Value) = Precio de Mercado + Deuda Neta + (Interés Minoritario * P/VL)  Ebitda (Earnings Befote Interest, Taxes, Depreciation & Amortization): Utilidad Operativa + Depreciación/ x = Veces.

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“La llave del éxito es el conocimiento del valor de las cosas”

John Boyle O’Reilly

La preocupación por el próximo retiro de estímulos de la Reserva Federal en EUA (compra de bonos, inyección de liquidez y tasas de interés muy bajas) está afectando distintas variables internacionales, entre ellas: Mercados Accionarios. El “regreso” de inversiones a EUA, una economía considerada históricamente “más segura” sucede como resultado de una alza en las tasas de bonos a 10 años han pasado de 1.7% hasta 2.2% en poco tiempo, haciéndola nuevamente atractivas frente a economías emergentes. Esto ha generado también fortalecimiento del dólar frente a muchas monedas del mundo. La combinación de un dólar fuerte y tasas en dólares más altas tiene implicaciones negativas en países (muchos emergentes) con importantes deudas en dólares. Paradójicamente, las implicaciones de una mejora económica en EUA parece ahora que afectarían de manera negativa a otras economías y al final el propio EUA podría también “sufrir” un poco. Bajo este contexto las declaraciones del Presidente de la Fed, Ben Bernanke, el miércoles 19 de junio están captando toda la atención y los rezos. La tabla quincenal que pondera en particular criterios fundamentales de crecimiento y valuación indica algunos nombres de interés.

 

CONTENIDO: Cada 15 días identificamos las 15 emisoras de una muestra total de 63 que presentan la mejor combinación de 10 criterios fundamentales en el proceso de selección de emisoras los cuales se ponderan a partir del contexto del mercado. No se incluye una sugerencia de distribución de valores para la conformación de un portafolio ni tampoco momentos oportunos de participación es un ejercicio fundamentado de SELECCIÓN.

 

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“La llave del éxito es el conocimiento del valor de las cosas”

John Boyle O’Reilly

Las Bolsas de EUA continúan obsesionadas atendiendo cualquier señal que muestre la Reserva Federal (Fed) respecto al momento de iniciar la reducción de estímulos económicos. De esta manera, cifras poco favorables en crecimiento, empleo, confianza, etc. están siendo bien tomados por inversionistas ya que fortalecen la expectativa de que dichos estímulos se mantengan por mayor tiempo y viceversa. En México, el índice bursátil mantiene su tendencia a la baja iniciada en abril pasado, detonada en particular por indicadores de menor crecimiento económico (PIB 1T13 0.8%) a pesar de la expectativa de mejor calificación de deuda por parte de calificadoras internacionales y de una nueva baja en las tasas de interés local hacia julio próximo. La tabla quincenal que pondera criterios fundamentales indica algunos nombres de interés.

CONTENIDO: Cada 15 días identificamos las 15 emisoras de una muestra total de 63 que presentan la mejor combinación de 10 criterios fundamentales en el proceso de selección de emisoras los cuales se ponderan a partir del contexto del mercado. No se incluye una sugerencia de distribución de valores para la conformación de un portafolio ni tampoco momentos oportunos de participación es un ejercicio fundamentado de SELECCIÓN.

 

 

 

Carlos Ponce B.

Es Director de Análisis y Estrategia Bursátil del Grupo Financiero BX+

 

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“La llave del éxito es el conocimiento del valor de las cosas”

 John Boyle O’Reilly

La combinación de débiles reportes corporativos de empresas en Bolsa al 1T13, menor crecimiento del PIB también al 1T13, rompimientos técnicos que activaron alertas de venta en automático (“stop loss”) y el inicio de periodo vacacional parecen hacer una vez más válida la célebre frase de “Vende en mayo y vete” (“Sell in may & go away”) con objeto de evitar un periodo tradicionalmente en los mercados internacionales. Una corrección nominal cercana al 8.0% en nuestro índice bursátil y de poco más de 3.0% en dólares dista cada vez más de las ganancias acumuladas del 16.0% en promedio en las Bolsas de EUA. Si bien algunos catalizadores para mejorar la tendencia del mercado se vislumbran hacia la segunda mitad del año (nueva baja en tasas de interés en México, validación de reformas estructurales y mejor calificación de deuda), la volatilidad de las últimas semanas seguramente continuará en todo el verano. La baja excesiva de precios en algunas emisoras comienza a generar oportunidades para horizontes de mayor plazo. La tabla quincenal que pondera criterios fundamentales indica algunos nombres de interés.

CONTENIDO: Cada 15 días identificamos las 15 emisoras de una muestra total de 63 que presentan la mejor combinación de 10 criterios fundamentales en el proceso de selección de emisoras los cuales se ponderan a partir del contexto del mercado. No se incluye una sugerencia de distribución de valores para la conformación de un portafolio ni tampoco momentos oportunos de participación es un ejercicio fundamentado de SELECCIÓN.

 

 

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Tras haber registrado nuevos máximos sobre 41,900 pts. el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) se perfila a su cierre de año en medio de opiniones encontradas.

 

 

 

 

Mientras que los más conservadores anticipan estabilidad asociada con un movimiento similar en EUA dada:

1) La cercanía de las elecciones presidenciales en noviembre;

2) Las dudas sobre la implementación en el “Fiscal Cliff”;

3) La permanente incertidumbre desde Europa; y

4) El cambio estructural que inicio en octubre el partido comunista del poder en China;

Otros más optimistas consideran que la mejor condición fundamental de México deberá atraer inversiones en el tradicional periodo de rebalanceo o reconformación de portafolios globales que sucede de noviembre a enero cada año. Mientras tanto, la atención se concentra a corto plazo en la publicación de las cifras financieras corporativas al 3T12. Para el IPyC esperamos avances nominales en Ventas y Ebitda de 14.6% y 8.9% respectivamente en el promedio de las empresas que conforman su muestra. Para esta quincena, nuestro ejercicio incorpora ya estimaciones al 2013 cuyo primer pronóstico para el IPC apunta a los 47,100 pts.

CONTENIDO: Cada 15 días identificamos las 15 emisoras de una muestra total de 63 que presentan la mejor combinación de 10 criterios fundamentales en el proceso de selección de emisoras los cuales se ponderan a partir del contexto del mercado. No se incluye una sugerencia de distribución de valores para la conformación de un portafolio ni tampoco momentos oportunos de participación es un ejercicio fundamentado de SELECCIÓN.

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“La llave del éxito es el conocimiento del valor de las cosas” 

John Boyle O’Reilly

 

Olvídese de intentar buscar el momento exacto para participar en Bolsa, “no compre o venda el mercado, invierta y sea socio de empresas extraordinarias”. ¡Escuche su sentido común! Si a usted le hubieran anticipado hace algunos meses que en los primeros 100 días del inicio del nuevo gobierno: 1) Se fortalecería un pacto entre partidos políticos; 2) Se impulsaría reformas educativas; 3) Se acabaría con la inmunidad hacia políticos; 4) Se encarcelaría a líderes sindicales asociados con malversación de recursos; 5) Se propondrían reformas de telecomunicación para evitar monopolios; 6) Después de 3.5 años, la tasa de Cetes bajaría 50pb (4.0%) y en consecuencia mejoraría la perspectiva de calificación crediticia para México. ¿Lo hubiera creído? Como hacía muchísimo tiempo no sucedía, la condición fundamental, estructural y psicológica a favor de la inversión bursátil en México entra en su mejor momento. Las dudas sobre valuaciones altas del IPC y/o precios adelantados, pierden fuerza ante el menor riesgo que vive nuestra economía y una selección correcta de emisoras con perspectivas muy superior al propio índice accionario.

Los flujos seguirán llegando al país, el tipo de cambio se fortalecerá y los Cetes permanecerán bajos. Habrá como siempre alzas y bajas dentro de movimiento bursátil, pero la dirección en los próximos años será claramente a alza, en ocasiones con mayor o menor fuerza, pero ascendente. Desde cuenta que su costo de oportunidad además es bajísimo, ¿con la nueva tasa de interés efectiva (después de impuestos) cercana a 3.0% anual usted cree que va a construir un patrimonio? Además, con un tipo de cambio fuerte, las inversiones en dólares (en el extranjero) tendrán un menor rendimiento al momento de ser convertidas en pesos. En los últimos 12 años, el IPC registró avances anuales promedio del 20.52%, ¿qué cree usted que sucederá los próximos 6 años con el contexto local tan favorable?… ¡Actúe!

CONTENIDO: Cada 15 días identificamos las 15 emisoras de una muestra total de 63 que presentan la mejor combinación de 10 criterios fundamentales en el proceso de selección de emisoras los cuales se ponderan a partir del contexto del mercado. No se incluye una sugerencia de distribución de valores para la conformación de un portafolio ni tampoco momentos oportunos de participación es un ejercicio fundamentado de SELECCIÓN.

 

Variable	Clave	Pond.	Detalle
Bursatilidad	Burs.	10%	Entre más bursátil más fácil la compra-venta de acciones
Rentabilidad	Exp.	10%	Margen Ebitda sobre Ventas Totales
Crecimiento nominal  Ebitda estimada 2013	Eb E	25%	Ebitda = Utilidad Operativa + Depreciación. Los indicadores más relacionados con la operación (ventas, ut. Operativas) son de mayor confianza.
Ebitda / Activos Totales	E / AT	5%	Criterio de rentabilidad (similar al ROA)
Cobertura Financiera	CF	10%	Caja + Ebitda / Pasivo Total + Intereses Totales
Valuación estimada FV/Ebitda 2013	FV /Ebitda	25%	Comparativo del múltiplo estimado a fin de año (2013) vs. múltiplo promedio de los últimos 5 años.
Valor de  Mdo / Valor de Solvencia	VM / VS	0%	Precio de mercado vs. valor de activos castigado (80% circulante, 60% fijo y 40% diferido) menos la deuda total de la empresa.
Var.% Precio	Var P	5%	En el acumulado del año desde su nivel más alto.
Dividendo	Div	10%	Importante criterio para ganancia adicional distinta al movimiento del precio
Otros	Ots	0%	Incluye elementos cualitativos (Marca, Dirección, cumplimiento de expectativas).
TOTAL		100%

Fuente: BMV / Consenso de Mercado